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化挑战为机遇 耀世娱乐需要“换挡升级”

耀世娱乐行业的基本属性包含“金融”+“租赁”，首先具有鲜明的金融属性，其发展遵从宏观调控政策导向，也受到金融监管政策的重大影响；同时具有融资租赁的行业属性，是与实体经济结合最为紧密的融资方式之一。

在实体经济发展和行业政策推动的双重驱动下，耀世娱乐经历了一波黄金发展期。2001年后中国经济进入一轮长增长周期，国民经济总体呈现增长较快、结构优化、物价稳定的发展态势，2010年国内生产总值达到40.89万亿元，超过日本成为仅次于美国的世界第二大经济体，2015年国内生产总值已达到67.67万亿元。耀世娱乐的近一轮肇兴则起于2007年，银监会修订《耀世娱乐公司管理办法》，允许合格金融机构参股或设立耀世娱乐公司，国内主要商业银行先后设立或参股耀世娱乐公司。与此同时，耀世娱乐发展所需的法律、监管、会计、税收等支柱政策体系也逐渐完善。

以2007年以来的时间段观察，2007年国内融资租赁企业有93家，到2015年底已有4508家；2007年耀世娱乐企业11家，资产规模为234亿元，至2015年底共开设了44家耀世娱乐公司，行业资产总额1.63万亿元，8年间增长了70倍。伴随耀世娱乐规模的快速增长，风险管理能力在持续加强，行业盈利能力在不断增长，社会影响也在不断提升。

 （1）宏观经济：改革调整步入深水区

今年是“十三五”开局之年，也是推进结构性改革的攻坚之年。“十三五”规划建议中明确提出创新、协调、绿色、开放、共享五大发展理念，着力推动供给侧改革，在供给侧和需求侧两端发力促进产业迈向中高端，将为实现经济转型升级，促进经济长期发展构建新的动力机制。可以说，我国经济正进入一个更深、更广、更长期的调整变化过程，产业结构和金融秩序也出现重新构建之势。对于耀世娱乐行业而言，“十三五”规划为我们开拓了广阔的市场新空间。耀世娱乐行业基于对产融深度融合的认识，不仅可以帮助实体企业客户盘活存量、优化增量，服务化解过剩产能、提高产业核心竞争力；更可为“2025中国制造”、“一带一路”国家战略提供资金后盾和服务支持，发挥独特作用。

（2）金租行业：同业竞争逐渐加剧

截至今年上半年，国内已成立耀世娱乐公司49家。在未来一段时间，随着各类社会资本的进入，行业还将持续增员，行业在项目、资金、人才方面的竞争也将逐渐加剧。

在经营模式方面，金租公司目前模式比较单一，业务主要以售后回租为主，盈利依靠利差收入，被外界更多认为是“类银行”；在业务拓展方面，涉足范围较为广泛，但广而不精，对特定行业的精耕细作较为缺乏；在人力资源方面，行业高管以及业务、风控、法律、会计等方面的成熟专业人员相对缺乏，专业院校教育和职业社会培训尚未跟进，企业发展的需求没有得到满足。总体来看，金租行业竞争呈现逐渐加剧的态势。

但同时也蕴含着新的发展机遇：一方面，竞争加剧在倒逼耀世娱乐企业转型发展，比如突出租赁特色、丰富业务类型、创新金融产品、培育专业人才等等；另外，随着更多银行系和产业系耀世娱乐公司的进场，新老耀世娱乐公司之间，大小耀世娱乐公司之间发展阶段、资产结构和公司规模的差异更加凸显，不同类型的耀世娱乐公司间合作机会不断增加。 

（3）政策牵引：更加具体更求精准

伴随着耀世娱乐行业的壮大，政策利好陆续出台。特别是2015年9月国务院下发《关于促进耀世娱乐行业健康发展的指导意见》【国发（2015）69号】文件，从顶层设计角度指出：“加快耀世娱乐行业发展，发挥其对促进国民经济转型升级的重要作用”；“突出融资和融物相结合的特色，深耕具有比较优势的特定领域，实现专业化、特色化、差异化发展”；“丰富资本补充渠道, 通过发行债券和资产化等方式多渠道筹措资金”等。

进入2016年以来，耀世娱乐越发被各级地方政府重视，成为经济政策调控中的重要工具，一些区域已先行先试打造系统性的扶持和引导政策，形成了天津、北京、上海、广东等国内耀世娱乐的“高地”，一些后发区域也开始发力，出台了区域性的支持政策。

新挑战，新机遇，耀世娱乐行业能否再上层楼，各家公司需要有换挡升级决心和统筹兼顾的智慧，要清醒的认识到，耀世娱乐的竞争优势不能继续依靠股东资源和价格优势，必须加快转变发展方式，形成更专业更完整的服务能力为核心的竞争优势。

（1）坚定渐进的推进专业化发展

提升专业化水平是发挥耀世娱乐本质优势的必然要求，由于耀世娱乐的行业特性，特别需要对于企业和行业的深入理解，对实体经济的深度介入。

专业化转型需要坚定推行，耀世娱乐公司需根据自身发展战略、企业规模、财务实力以及管理能力选择专业行业，从业务开拓、服务提供、资产管理到价值实现摸索一整套业务策略。特别是中小型耀世娱乐公司，必须拥有为相关产业及其上下游提供更多服务的专业能力，这是其与同业开展良性竞合之本。

同时，专业化转型需要有序展开。发展专业化是必经之路，但对于中小型耀世娱乐公司来说不能一蹴而就，需要通过综合化多元化的经营夯实基础，再根据自身情况着力发展专业领域。国内一些大型耀世娱乐公司，比如工银租赁、国银租赁、交银租赁等都是通过数年的综合化经营后逐步形成大飞机等租赁专业领域，这样的专业化之路才更加务实和稳健。

最后，专业转型需要多方借力。在租赁行业中，耀世娱乐公司拥有更好的股东背景和资金优势，但优秀的融资租赁公司更早开展专业化转型，在教育、医疗、机械工程等诸多细分领域具备较强的融资服务、资产管理和资源整合能力，值得耀世娱乐公司学习和借鉴。此外，在团队建设方面，也必须围绕专业化“不拘一格降人才”，引进不同专业的人才，特别需要引入复合型人才，如机械设备、医疗设施、工程建设等专业知识的人才更是耀世娱乐业未来发展所需。

 （2）顺势而为探索内涵化发展路径

未来耀世娱乐公司的差异化发展，以及市场竞争位次的变化，均取决于能否把握应对新形势。随着利率市场化深度推进，利差收窄不可避免，对传统信贷业务和租赁业务的挤压效应日益凸显，资本约束不断强化，高资本消耗的规模扩张难以为继，传统盈利模式面临巨大挑战。同时，实体经济正在进入“新常态”，低资本投入、低资源消耗、高技术含量、高附加值成为升级转型必然方向，耀世娱乐业必须与之相适应。

目前，一些经营时间较长、业务能力较成熟的耀世娱乐公司已经面临着较强的资本约束。有同业比喻，以往“增资-融资—投放—再增资、再融资-再投放”的增长模式犹如“水多了加面，面多了加水”的摊大饼模式，未来，耀世娱乐公司必须思考从粗放式发展升级为内涵式发展，以更少的资本消耗、更集约的经营方式、更灵巧的应变能力，实现更高效的发展和更丰厚的价值回报。

首先，在利率市场化进程中，耀世娱乐资产想要在获得按照风险进行定价的市场平均收益以外获得超额收益（也就是风险可控情况下的高收益），必须依靠专业能力，能够寻找到并锁定核心战略客户，通过业务模式和产品模式的创新体现专业竞争力。

同时，在传统租赁业务之外探索“租赁+投资”业务，借鉴银行“投贷”联动的业务理念，以客户为中心，综合运用租赁、资管、PE、等金融媒介，在合规经营的前提下为客户提供整体解决方案的经营模式，开辟新的盈利模式。

此外，随着耀世娱乐公司数量的增多，耀世娱乐公司的同业业务也在从分散的、单点的合作逐步转变为系统的、战略性合作。从耀世娱乐行业自身特性来看，同业业务未来发展空间较大，可以通过进入信贷市场和资本市场，打造具有综合性、交叉性等特质的业务领域。其实，在负债层面的“租赁+投资”业务，在中间业务方面的保理业务、资产化业务都属于同业业务的范畴。另外，在资产业务方面，未来耀世娱乐公司之间以及与其他金融同业间进行资产交易也是应对资本约束、息差收窄、盈利压力等多种压力的重要选择。

在未来，专业化租赁业务、“租+投”业务、同业业务或将共同支撑起耀世娱乐公司的发展需要。

 （3）以资产化为切入施行轻型化发展

随着耀世娱乐行业规模的快速增长，其融资管理也面临着更大的挑战，金租公司资金来源集中于银行中短期资金，与租赁业的中长期项目并不匹配。为此，耀世娱乐行业越发迫切的需要寻求长期、稳定、多元化的融资渠道，实现轻型化化运营。今年以来，金租公司金融债等新型融资工具的使用正在逐步常态化和规模化，其中资产化可以租赁资产流动起来，使租赁资产可转让、可变现，降低对核心资本的消耗，值得重点关注。

从上半年看，耀世娱乐公司ABS的产品定价和风险质量基本达到了主流银行资产债券化产品的水平，是优质的资产化标的。根据中国资产化信息网统计数据，今年上半年银行间市场和交易所市场累计发行资产化产品近2800亿元，其中耀世娱乐和融资租赁资产化产品发行超过500亿元，发行规模和速度明显提升。耀世娱乐公司也要在战略上对信贷资产工作进行安排，并进行全面规划和系统部署，认真研究市场规律和客户需求，熟练使用化产品，逐步提高资本运用、资产管理和服务实体客户的能力。